imBrandon · 日股量化研究

日經站在高點附近，市場內部已有 750 檔跌逾兩成——
日股沒有財報層，但看得到全市場「誰在動」

以 JPX 3,706 檔內國普通股的量化掃描為起點，加上 EDINET 近 30 日的全市場法定揭露，再由本機模型判讀方向。幣別為日圓，不做匯率換算。

量化基準：2026-10-10報告日：2026-10-10運算：DGX Spark 本地樣本：3,694 檔官方估值：2026-09
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Executive Summary

四個發現，與各自的意涵

結論先講；每一點下方為該發現對決策的意涵。

  1. 個股回檔中位數 -9.17%，日經指數距峰值只有 -4.61%
    指數被權值股撐住，用指數衡量持股受傷程度會嚴重低估——這與台美這波的結構一致。
  2. 最深與最淺的業種相差 24 個百分點：礦業 -29.5% vs 空運 -5.2%
    在這種分化下，先決定業種再選個股的報酬貢獻，大於在弱勢業種裡精挑個股。
  3. 揭露事件密度最高的是 礦業：每百家 120.0 件訊號類揭露
    併購、持股逾 5% 變更與庫藏股回購集中出現的業種，通常是經營權或資本配置正在變化的地方。
  4. 日股沒有個股財報層，這是刻意的取捨不是缺漏
    EDINET 只提供文件清單；換來的是「誰在動」的全市場覆蓋，以及 JPX 官方的業種估值。
母體檔數3,694JPX 內國普通股
已進入熊市750跌逾兩成，占 20%
回檔中位數-9.17%adjclose 已還原
日經距峰值-4.61%隱含 PE 19.08
揭露訊號事件1,324近 30 日全市場
質性判讀0需保留 4／資訊不足 8

市場廣度在說什麼

截至 2026-10-10，全市場 3694 檔中，回檔中位數已來到 -9.17%，超過一半（1713 檔）回檔逾 10%，屬普遍性調整而非少數領跌。其中 750 檔回檔逾 20%、361 檔逾 30%、86 檔逾 50%，深跌家數明顯增多，顯示回檔已從「個股」擴散到「群組」。但上漲／下跌仍為 2348 / 1044，近月上漲檔數達 1680，代表多數標的月線尚未轉弱。換句話說，短期均線在退，但中長線動能還撐著，屬於「盤面降溫、趨勢未破」的狀態。

估值水位

依 JPX 官方 2026-09 月報（僅到業種層），三大區塊估值落差明顯：Prime 主機板本益比 18.9、股價淨值比 1.5；Standard 為 14.5 與 0.9，已逼近「破淨」門檻；Growth 成長板則高達 31.7 與 2.9，是三者中最貴的。整體來看，主機板估值落在中間偏穩，標準板偏低，但成長板的本益比已是主機板的近兩倍，安全邊際最薄。

跌最深的業種有什麼共同點

跌幅前五的業種依序為礦業（中位數 -29.5%）、有色金屬（-25.2%）、醫藥（-20.7%）、精密機器（-14.1%）、玻璃與土石（-14.1%）。共同點在於：前兩檔屬原物料與迴圈型，後三檔則偏向成長與資本財，代表「高動能標的」這次回吐最兇。值得注意的是礦業、有色金屬本益比僅 12.6、14.7、股價淨值比 1.0、1.2，估值並不高卻跌最多，顯示這波是「獲利了結」而非「估值泡沫破裂」。

該注意的風險

最大風險在於回檔家數已過半且深跌家數增加，若月線跟進轉弱，可能從「降溫」演變成「趨勢翻空」。其次，成長板本益比 31.7、股價淨值比 2.9 估值最高，一旦風偏好回落，補跌機率與幅度都可能放大。最後，礦業、有色金屬雖估值低卻領跌，若原物料需求轉弱，低估值未必能擋住價格修正。

Screening Funnel

三層過濾：價格 → 揭露事件 → 質性判讀

日股版的第二層是揭露事件而非財報燈號，因此三層的失效模式與台美不同： 價格層看位置，揭露層看「誰在動」，質性層看「動的方向是好是壞」。

圖 1

從 3,706 檔收斂到 12 檔的逐層過程

① 全市場母體3,706 檔JPX data_j.xls 內國普通股② 取得價格3,694 檔Yahoo adjclose，股利與拆股已還原③ 揭露事件命中782 檔近 30 日 EDINET 全市場申報④ 質性判讀12 檔本機 ornith15 逐檔判讀

資料來源：JPX data_j.xls、Yahoo Finance、EDINET v2、DGX Spark 本地計算

所以呢

價格層只是候選池；真正把名單縮小的是揭露事件——沒有動作的公司這一週不必看。

圖 2

市場廣度：750 檔已跌逾兩成，指數卻只距峰值 -4.61%

1038距高點 5% 內（1038 檔）28%1906回檔 5–20%（1906 檔）52%389回檔 20–30%（389 檔）11%361回檔逾 30%（361 檔）10%

資料來源：Yahoo adjclose（股利與拆股已還原）

所以呢

個股回檔中位數 -9.17%，與指數的差距就是權值股撐盤的幅度。

Sector & Size

業種與規模：跌幅分化比指數看起來大得多

業種採東證 33 業種分類（樣本 ≥5 檔者列入）；規模採 TOPIX 規模別。

圖 3

業種回檔中位數：最深與最淺相差數十個百分點

礦業（5）-29.5%有色金屬（32）-25.2%醫藥（79）-20.7%精密機器（52）-14.1%玻璃與土石（49）-14.1%電力與燃氣（29）-13.2%不動產（129）-12.5%營建（140）-12.1%電機（224）-11.8%鋼鐵（37）-11.1%機械（209）-10.9%其他金融（39）-10.8%水產與農林（12）-10.4%服務業（531）-9.2%運輸設備（81）-9.1%資訊與通訊（602）-9.0%陸運（56）-8.7%零售（322）-8.6%其他製造（103）-8.4%銀行（79）-8.3%紡織成衣（48）-8.2%證券與商品期貨（37）-8.1%保險（14）-7.6%化學（201）-7.4%金屬製品（85）-7.4%倉儲與運輸服務（31）-6.9%食品（123）-6.8%批發（280）-6.5%石油與煤製品（9）-6.3%紙漿與造紙（24）-5.9%海運（11）-5.8%橡膠製品（16）-5.6%空運（5）-5.2%

資料來源：JPX 33 業種分類 ＋ Yahoo adjclose

所以呢

先決定業種再選個股，報酬貢獻大於在弱勢業種內精選。

圖 4

規模別回檔中位數：大型與小型承受的壓力不同

TOPIX Large70（68）-9.9%未納入 TOPIX（2058）-9.4%TOPIX Mid400（393）-9.2%TOPIX Small 1（484）-9.0%TOPIX Small 2（660）-8.5%TOPIX Core30（31）-7.8%

資料來源：TOPIX 規模別（Core30／Large70／Mid400／Small）

所以呢

若小型股回檔明顯較深，代表這波是流動性收縮而不只是基本面重評價。

下表把回檔與 JPX 官方估值並排——注意估值是月頻、且是業種平均值， 不能當成個股的本益比使用。

業種樣本檔數回檔中位數 Prime PER（官方）Prime PBR（官方）
礦業5-29.5%12.61.0
有色金屬32-25.2%14.71.2
醫藥79-20.7%18.61.2
精密機器52-14.1%25.42.4
玻璃與土石49-14.1%22.11.8
電力與燃氣29-13.2%10.80.8
不動產129-12.5%11.51.5
營建140-12.1%12.91.4
電機224-11.8%29.12.4
鋼鐵37-11.1%12.40.8
機械209-10.9%23.21.8
其他金融39-10.8%13.71.0
水產與農林12-10.4%10.70.9
服務業531-9.2%20.21.9
運輸設備81-9.1%15.40.9
資訊與通訊602-9.0%18.42.1
陸運56-8.7%14.41.1
零售322-8.6%22.51.9
其他製造103-8.4%18.61.6
銀行79-8.3%20.01.2
紡織成衣48-8.2%25.31.1
證券與商品期貨37-8.1%11.71.4
保險14-7.6%12.91.3
化學201-7.4%21.01.4
金屬製品85-7.4%16.30.9
倉儲與運輸服務31-6.9%16.21.2
食品123-6.8%20.21.2
批發280-6.5%15.31.4
石油與煤製品9-6.3%12.11.0
紙漿與造紙24-5.9%14.80.6
海運11-5.8%12.11.1
橡膠製品16-5.6%14.01.1
空運5-5.2%9.21.1
Disclosure Layer

第二層：全市場揭露事件，取代拿不到的財報

EDINET 的 documents.json 是按日回傳全市場的，一天一個請求就涵蓋所有上市公司。 日股拿不到的是財報數字，拿得到的是「誰在動」——公開收購、持股逾 5% 變更、庫藏股回購。 近 30 日共 2,185 件申報，其中訊號類 1,324 件。

圖 5

揭露事件類別分佈：定期報告是背景噪音，訊號在併購與持股變動

5534152761380553重大527回購488定期329附屬157募資86持股44其他1併購

資料來源：EDINET v2 documents.json（文件種別代碼由實際資料統計建表，非猜測）

所以呢

定期報告每季都會出現，不進訊號；會動的是併購、持股與回購三類。

圖 6

業種揭露密度：每百家上市公司的訊號類申報件數

礦業（上市 5）120.0電力與燃氣（上市 29）79.3保險（上市 14）64.3其他金融（上市 39）64.1證券與商品期貨（上市 37）59.5銀行（上市 79）53.2水產與農林（上市 12）50.0紙漿與造紙（上市 24）41.7鋼鐵（上市 37）40.5倉儲與運輸服務（上市 31）38.7營建（上市 140）38.6批發（上市 280）38.2化學（上市 201）37.8陸運（上市 56）37.5

資料來源：EDINET v2 ＋ JPX 33 業種分類

所以呢

密度高代表該業種的經營權或資本配置正在集中變化，值得優先看。

Qualitative Verification

第三層：同樣一份「大量持有變更」，是有人進場還是有人退場

數字分不出方向，這一層由本機模型判讀，且只有三個結論：值得深入／需保留／資訊不足。 沒有「買進」這個選項。

圖 7

質性判定分佈：資訊不足是誠實的結論，不是失敗

值得深入（0）0%4需保留（4）33%8資訊不足（8）67%

資料來源：EDINET 申報清單＋Yahoo 新聞標題；判讀由 DGX Spark 本機 ornith15 執行

所以呢

沒有證據就不推測——把不確定標出來，比硬給一個方向有用。

代號銘柄（原文）業種距高點近月申報 入選原因判定一句話
8306三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ銀行-7.68%10揭露事件密集需保留多筆逾5%持股變動密集，但方向與主體不明，難判讀權變訊號
9449ＧＭＯインターネットグループ資訊與通訊-8.04%8揭露事件密集資訊不足披露事件密集但事由未明，無法判斷方向
9147ＮＩＰＰＯＮ　ＥＸＰＲＥＳＳホールディングス陸運-4.23%5揭露事件密集需保留庫藏股回購偏正面，但多筆訂正揭露顯示資訊品質存疑，方向未明
3350メタプラネット批發-26.8%10揭露事件密集資訊不足多份訂正報告書密集揭露，但缺乏事件細節與新聞佐證
4004レゾナック・ホールディングス化學-9.64%4揭露事件密集資訊不足揭露事件密集但方向不明，新聞為空，難判讀整體訊號
4063信越化学工業化學-21.78%3揭露事件密集需保留回購偏正面，但訂正報告涉重大更正，方向未明，宜保留觀察
8604野村ホールディングス證券與商品期貨-11.25%4揭露事件密集資訊不足本機判讀失敗
8061西華産業批發-12.63%2揭露事件密集資訊不足披露事件密集但新聞空白，方向不明，需補足訊息
1803清水建設營建-40.33%3揭露事件密集需保留回購偏正面，但更正事件涉募資與重大事項，方向待釐清
5987オーネックス金屬製品-20.59%5揭露事件密集資訊不足披露事件密集但內容與新聞未明，難判方向。
7071アンビスホールディングス服務業-3.13%5揭露事件密集資訊不足披露事件密集但事由未明，無法判斷方向
9503関西電力電力與燃氣-11.14%3揭露事件密集資訊不足多份募資訂正文件顯示揭露有誤，但缺乏買賣主體與新聞佐證
Method & Limitations

方法與已知限制

下列限制會影響結論可靠度，逐項列明而非隱藏。